Поучимся серфингу?
В последнее время особенно модно стало интересоваться психологией. Казалось бы, столько великих умов внесли весомый вклад в развитие и популяризацию этого направления что человечество должно уже неплохо ориентироваться по крайней мере в базовых концепциях, видеть свои ложные установки и своевременно компенсировать их нужным поведением.
В очередной заметке я отвлекусь от рынков и поговорю немного о другой составляющей успешного инвестора – его mindset, или мышлении. Хотя мне не нравится перевод этого термина на русский, так как мышление — это процесс, а для тех, кто жил а англоговорящих странах очевидно, что mindset это скорее то что я бы назвал конструкцией психики индивидуума.
Как всегда лучше один раз увидеть, чем прочесть массу слов. Коллеги из известной американской компании DALBAR по изучению психологии индивидуальных инвесторов в США каждый год компилируют показательный отчет, где сравнивают доходность портфеля типичного инвестора в акции, облигации и так называемого сбалансированного инвестора, где размещение идет и в акции и в облигации и сравнивают эти показатели с эталонными индексами или бенчмарками.
Ниже в таблице показаны данные по концу 2020 года.
Первый столбец отражает среднюю доходность индивидуального инвестора в акции в процентах за 30 лет, 20 лет и т.д. вплоть до срока в 12 мес. Второй столбец показывает то же самое для инвестора в облигации, третий столбец – для инвестора в сбалансированный портфель.
Последние три столбца показывают соответственно среднюю годовую доходность широкого индекса акций S&P 500, облигаций, измеряемую индексом Bloomberg Barclays Aggregate и среднюю годовую инфляцию за указанный период.
Легко можно увидеть, что в каждом периоде индивидуальный инвестор неизменно проигрывает индексам, будь то акции или облигациям. Удается только опередить инфляцию., но как вы видите в последние 30 лет инфляция была заметно ниже текущих значений в 8%+ годовых. Так что я склонен полагать что по итогам 2022 индивидуальный инвестор проиграет и инфляции.
Учитывая широкую международную популярность мантры «купи и держи» или пассивных инвестиций на длинный срок подобные цифры не могут не вызвать удивление. Казалось бы чего проще, вложился в портфель пассивных биржевых фондов с низкой комиссией и спокойно зарабатывай доходность. Однако на практике все совсем не так просто., страх и жадность вносят свою лепту.
Изучив массу литературы и имея за плечами уже собственный более чем 20-ти летний опыт взаимодействия с рынком замечу, что верно говорят те, кто утверждает что худший враг инвестора это не рынок, а он сам.
Психология инвестора уже давно превратилась в полноценную науку, преподаваемую в серьезных вузах США и Европы. Были выявлены и изучены так называемые ложные установки (behavioral biases), мешавшие инвестору зарабатывать даже наравне с рынком.
Здесь остановлюсь на паре самых важных. Первое, это излишняя самоуверенность, которая ведет к более частой, чем необходимо торговле, перекладыванию из одного актива в другой и в итоге погоне за доходностью, что в свою очередь ведет в продаже фондов, показывающих меньшую доходность прошлых периодов и покупку тех, которые показали на недавней истории более высокую доходность. Но как это всегда бывает с большими выборками, неминуемо происходит возврат к среднему и то, что отставало начинает опережать и наоборот.
Обратная сторона этой ложной установки – сожаление от потерь. Инвестору тяжело признать собственные ошибки, и пока позиция не продана, фактически потеря является нереализованной, то есть остается шанс что когда-нибудь инвестор выйдет в «ноль». Это может привести к катастрофическим потерям, восполнить которые будет невозможно. Кстати, эта установка относится только к отдельным акциям или облигациям, с индексами такого произойти не может, так как это априори диверсифицированный портфель, который будет прирастать с ростом экономики в любом сценарии. Это, конечно не означает что не может быть очень долгих периодов стагнации и высокой волатильности на ранках, речь идет про совсем уж долгосрочные тренды.
В этом смысле идеальный инвестор должен походить на успешного серфера, который находится именно на гребне волны, а не перед ним и не позади, иначе безрезультатной борьбы с волной не избежать. Предлагаю посмотреть на график стоимости котировок широкого индекса акций S&P 500 в качестве иллюстрации обсуждаемый темы.
Уверен, что с трудом думаю можно найти инвестора, который спокойно «пересидит» периоды наподобие кризиса 2000, когда минимум апреля 2000 не был «взят» до августа 2007 или кризиса 2008, когда широкий рынок S&P 500 достиг своих предыдущих максимумов октября 2007 почти через пять лет, в апреле 2013. Нужно очень хорошо понимать свои инвестиции, иметь стальные нервы и верить в незыблемость тезиса, иначе не продать «на дне» будет крайне трудно.
Итак, оставаться инвестированным крайне трудно, торговать, как мы только что увидели еще менее перспективное занятие, какой же выход?
Вспоминается золотое правило: «хочешь сделать что-то хорошо – сделай это сам». Мы, конечно, утрируем, так как в таком сложном деле как инвестиции никак не обойтись без профессионального консультанта, который поможет состыковать желания с реальность в том, что касается рынков и подскажет как подобрать оптимальные именно для вас инструменты инвестирования.
Однако, как и при походе к любому профессионалу (врачу, юристу и т.д.) чем лучше вы представляете чего вы хотите и чем лучше вы понимаете как устроена экономика и рынки, тем проще будет вам и вашему консультанту прийти к консенсусу. Пожалуй единственным советом, который можно дать универсально всем будет такой: для большинства инвесторов рутинные просади в 20% или около того (имеем в виду по широкому рынку акций) не стоят волнений, а вот «сдутия пузырей» нужно стараться избегать всеми силами.
Два предыдущих примера, отображенных на графике как раз и были примерами такого “сдутия" и, очевидно, что нужно немало лет, прежде чем рынки опять начнут уверенный рост и смогут «переписать» предыдущие верхи.
Точной инструкции как это сделать пока никто не придумал, мы в меру скромных возможностей делимся нашим видением происходящего. Именно поэтому я и назвал эту серию публикаций «активные инвестиции» не в смысле активной торговли, а в смысле того, что основной задачей вижу именно избежание катастрофических падений стоимости активов.